江津信息港

当前位置:

平安证券:节后市场的三大猜想

2019/12/05 来源:江津信息港

导读

平安证券:节后市场的三大猜想 2012-10-08 类别: 机构: 研究员:[摘要]摘要:去库存压力缓解和节后资金面改观将继续提供阶

平安证券:节后市场的三大猜想 2012-10-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

摘要:去库存压力缓解和节后资金面改观将继续提供阶段反弹动能,市场趋势则是从去库存转向去产能前期,这将驱动市场风格的结构转换,建议继续围绕建筑建材、机械、有色、石化等领域挖掘受益去产能和行业整合加速的成长性周期股。

1.猜想一:市场将延续迟到的反弹预期紊乱是前期市场持续调整而反弹迟迟未到的根源,但从节前市场跌破2000点后绝地反弹,国庆期间欧美股市普遍收涨,商品价格小幅回落看,内外部预期的阶段改观正带来反弹延续的基础。

仍坚持“PMI产成品库存和票据直贴利率”的二维架构监测短期市场波动。反弹的基本面要件早已具备,中采PMI产成品库存指数8月见底回升,而9月汇丰制造业PMI预览值也较8月反弹0.2个百分点,库存指标降幅明显收窄,预示经济应已探明短期底部,只是去产能压力和微观金融清算减弱了经济反弹的速度和力度。流动性看,季末节前的资金压力和保守的滚动逆回购是资金面相对偏紧的根源,对应长三角票据直贴利率从4%一路升至5%。但三个因素有望带来资金面阶段改善:一是美欧的新一轮量宽将通过人民币升值压力倒逼国内货币投放;二是外汇占款持续下滑将打消监管层担忧进而打开降准窗口;三是节后四周公开市场到期份为-100亿、-1500亿、190亿和100亿元,对应资金面紧缩压力逐步减弱。

2.猜想二:去库存转向去产能前期库存短周期主导短期波动,产能周期才决定长期趋势。仍维持阶段反弹而非趋势反转判断,两个不确定性将制约反弹的空间:一是缓慢的去产能,中国去产能的艰难在于一般性的市场成本之外,还叠加了政绩考核因素带来的制度成本,缺乏深层次改革的条件下,去产能过程会被拉长,需求的微弱反弹也容易被过剩产能引发的新库存压力所对冲;二是潜在的通胀反弹,目前市场的通胀预期普遍偏乐观,但从全球新一轮量宽,国内农产品价格慢涨、生产资料价格止跌回升看,未来通胀回升力度可能超出市场预期。

综合库存和产出指标,经济主题词正从去库存转向去产能,但在渐进式改革框架下,去产能很难直接从主导行业全面展开,而更可能采取局部扩散方式,由此当前阶段更接近于去产能前期。国际经验看,该阶段的投资机会不仅局限于纯粹的新兴领域,部分去产能进程相对的周期性领域也将出现结构机会。

.猜想三:市场风格展开结构转换去产能前期部分周期性行业股价有望提前反映。参照上世纪70年代日本经济转型实例,其电气机械行业主营利润1977年才超越197 年高点,但股价指数在主营利润低点的1975年即止跌回升;钢铁行业主营利润79年才超过7 年高点,但股价指数在全行业仍亏损的78年即止跌回升。该例证说明两点:

一是行业去产能难度的高低主导股价回升的先后次序;二是股价表现一般会行业盈利的真实变化。

再结合当前A股周期和成长间过高的估值落差,以及10月启动的创业板和中小板限售解禁,即使9月以来已出现中小盘补跌、周期股结构走强的迹象,市场风格仍存在结构转换的空间,建议继续规避业绩低于预期且估值压力高企的“伪成长”领域,重点关注传统周期性领域中受益提前去产能和行业整合、

宁夏中医研究院预约挂号
佛冈县人民医院
贵阳十大癫痫医院
郑州治疗癫痫病医院在那
汕头治妇科疾病哪个医院好
标签

友情链接